日本：谁来接盘YCC？

　　日本央行上周五维持利率不变，意味着其将继续维持收益率曲线控制政策（Yield Curve Control， YCC）。尽管伴随着全球以及日本通胀的上升，YCC政策的可持续性一直存在疑问，甚至有评论认为其已经“名存实亡”——日本10年期国债的二级市场交易量很低，甚至一度出现“零成交”。与此同时，20年国债收益率近期已经出现明显上升，这也意味着市场已经开始认为日本货币政策已经接近拐点。

　　从技术角度而言，日本央行真想退出YCC也不容易。日本央行持有超过70%的日本10年期国债，其资产负债表超过GDP的250%。换言之，日本央行是日本债券市场中唯一的大玩家，想要华丽退场而不带来系统性的金融风险，并不是一件容易的事。

日元大幅贬值

　　触发市场讨论YCC的可能终结有以下两个原因。第一，今年以来，几乎所有货币较美元都出现了不同程度的贬值，而其中日元的贬值幅度之大让人瞠目结舌。美元兑日元汇率在今年从平稳多年的115飙升至近日的150附近，贬值幅度接近四分之一。而这也引发了市场的好奇，日元贬值会引发什么问题，而其终点究竟在何方？