无风险利率应该且将大幅下降

　　【财新网】（专栏作家 梁红）中国人民银行2月28日宣布下调存贷款基准利率25个基点，姗姗来迟的降息说明央行向更为宽松的货币条件迈出了一步。然而，在名义收入增速持续下滑且通缩迹象已经显现的背景下，央行的政策调整依然滞后。换句话说，与经济恶化的速度相比，央行的利率调整和流动性注入仍过于缓慢。

　　当前货币政策调整所缺少的关键一环，是短期政策利率和市场利率的大幅下降。尽管PPI通胀已连续3年为负且CPI通胀在1%以下徘徊，但银行间市场7天利率仍在3%以上，央行14天逆回购发行利率仍高达4.1%。其结果是，享受T+0交易机制的各类货币市场基金，收益率仍高达4.5%或以上。这使得中国的储蓄者享受3%以上的实际利率，而企业却承受接近10%或以上的实际借贷成本。