刘煜辉：周期的幻影

　　【财新网】（专栏作家 刘煜辉）

　　只把杭州当汴州

　　过去一段时间，周期让债券的从业者比较烦，上游原材料价格涨得鸡飞狗跳。

　　现在有些人是开始把杭州当汴州了，把2017当2007了。周五的盘面，钢铁、煤炭、有色，包括后周期的银行，有点2007年的熟悉的味道，前7个月上游采掘业的利润暴涨了14倍，钢铁涨了1倍，做债的人有点急了。今天如果中国做债的人开始急死了，就会变成大事了，因为当下中国的杠杆比2007年高出1倍有余，甚至更多。国开十今天快到4.4了，CDB的盈亏平衡点是3.9。尽管你天天打报告要财政补贴，这坑现在真还没法补。这两年发改委发了个长期专项建设债券，到去年8月份规模已高达1.8万亿元，之后就不再公布数据了，不知道现在多大了，这债券90%都靠中央财政贴息，一年下来多大一个数，你看看今年财政支出这速度，社科院高培勇老师估算，今年中国实际赤字或超10%。价格这么涨，央妈根本不敢放水压利率。好在今年油价还没凑热闹。