中国式滞胀的逻辑

　　【财新网】（专栏作家 陆铭）几年前，在中国还有通货紧缩可能性的时候，我就预言过，按照当时的经济发展方式往下走，迟早要来一场通胀。最近大家的感受如何？

　　让我们先从政府债务除以GDP的比率开始讲起。这个比例在中国居高不下，甚至有上升的趋势。有人说，不要紧，中国的政府债务是以内债为主的，不会演化成债务危机。这话不对。政府债务如果真的是外债，倒是可以“赖”的。恰恰因为它是内债，所以赖不了，因为人民群众不答应。

　　中国政府债务中，地方政府债务是主要部分。而地方政府债务有70%左右是投入到经济建设中去的，这常常被称为“生产性”的支出，也被认为是地方政府债务安全的理由。实际上，恰恰因为地方政府债务投向了“生产性”支出，因此，债务除以GDP的比率，可以理解为是一个投入-产出关系。如果这个比率在上升，也就说明，投入产出的效率在恶化。