中国经济正在“磨底”

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 张璐）10月经济增长数据再度下挫，但若干经济信号的表现依然偏向积极。我们认为，中国经济可能正处于“磨底”阶段，尽管新旧动能的转换仍然不是那么顺畅，但也更多出现了一些积极的信号。通胀上冲过程中，财政政策或将补位货币政策，11月10日国务院常务会议的决定就是个体现。

　　一、出口的拖累延续

　　10月工业增加值同比回调至4.7%的低位，季调环比也出现了今年规律性地下挫。不过，8-10月工业增加值累计同比一直保持在5.6%平台，当月同比的大幅波动，可能存在月度之间透支平滑的因素。工业产销率的情况也类似，当月同比显著回落、而累计同比持续抬升，也不宜对工业品需求过于悲观。出口仍然是工业生产的核心拖累（也是整体经济的核心拖累之一），10月出口交货值当月同比回落至-3.8%，累计同比降至1.8%，为2017年以来最低。10月出口数据尽管有所回升，但经季调后是显著回落的。不过，2016年以来，出口交货值在工业增加值中的占比已经显著下降，到2018年只占41%，回到了2002年加入WTO的水平，出口对中国经济的拖累已经不那么强。