信贷再续力

　　9月社融显著改善，超出市场预期。新增社融的支撑因素在于人民币信贷和表外融资，债券融资和外币贷款则构成一定拖累。我们认为，今年四季度人民币贷款，尤其是中长期贷款的改善具备持续性，叠加金融监管政策优化对表外项目的提振作用，年内“剔除政府债”的社融增速有望持续回升。

一、新增社融显著改善

　　9月社融显著改善，超出市场预期。2022年9月新增社会融资规模3.53万亿，较去年同期高6274亿元，高于市场一致预期的2.8万亿。社融存量同比增速较上月上升0.1个百分点至10.6%。剔除政府债部分后的社融存量增速较上月提升0.2个百分点至9.35%。从分项数据看，新增社融的支撑因素是人民币信贷和表外融资，债券融资和外币贷款则构成一定拖累。