定向降准是放松的终点还是起点

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。

　　 这一政策是对李克强上周讲话的回应，符合国务院两道令牌降低融资成本的政策要求。市场普遍预计，本次降准的释放的资金规模在1000亿左右。我们认为其实际影响远小于政策预期的意义。去年以来，央行保持紧货币态度，本次定向降准是央行货币政策出现变化的明确标志；从历史来看，在经济下行周期中，央行定向降准是央行全面降准的先兆，例如2008年9月和2012年4月，央行结构性降准之后都出现了货币政策全面放松。