还原真实的PMI

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）4月中采PMI连续两个月回升0.1至50.4，被市场普遍解读为经济企稳的标志。对此我们持怀疑态度。

　　首先，中采PMI环比回升弱于季节性规律。4月中采PMI环比增加0.1，季节性分别均值0.67（2005-2013年）、-0.2（2011-2013年），符合季节性规律，市场解读为经济企稳。但是这一指标如此解读是有问题的。数据分析中基数效应是相当重要的，不考虑基数效应的同比、环比没有任何意义。2014年3月PMI环比增幅仅为0.1，远低于季节性均值2.8（2005-2013年）、1.4（2011-2013年），这导致今年3月的PMI是极低基数，在此基础上，4月PMI回升几乎是必然。我们提出，对于今年的PMI，应当考察3-4月均值与1-2月均值的差，以此来看究竟是强于季节性还是弱于季节性。2014年，3-4月均值较1-2月均值增加0，历史均值为3（2005-2013年）、1.2（2011-2013年），足以表明今年的回暖幅度远弱于季节性，经济其实并不好。