债市收益率为何快速下行

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）周四，3-10年期利率债收益率大幅下行5-10BP，本周政策性金融债下行幅度达20BP，国债亦有10BP左右的下降。目前，十年期国债收益率4.23%，十年期国开债5.19%，五年期国开债5%。我们从年初至今，重点推荐中长期利率债，特别是国开债已经得到完美验证。回过头看，为何近期利率债特别是政策性金融债收益率下行如此之快？

　　市场有观点认为，本轮收益率下行是由传统泰勒法则（增长和通胀）主导衰退性宽松，与央行关系不大。我们认为，上述观点的本质是2013年之前的传统分析框架，将2013年-2014年的众多现象割裂，根本无法解释为何在基本面变化很小的2013年会出现特大熊市，亦无法解释2014年收益率下行的幅度，以及为何1年期领先10年期下行，以及信用债和利率债同步下行。