问题是如何加杠杆——负债率迷思（二）

　　【财新网】（专栏作家 屈宏斌 特约作者 马晓萍）本系列的上一篇文章说到在储蓄率随人口结构变化自然下降往往是一个长期的过程，因而短中期高储蓄率的情况下负债率还会继续上升。关键是负债率以何种方式上升才是更合理？理论上可以有间接或直接融资两种方式。但现实是中国长期以来都是以银行或非银行信贷间接融资为主。股票和债券发行直接融资的比例一直低于20％。这样一个体系对于支持制造业企业生产经营活动、短期投资项目完全能胜任，但对于回款周期长、短期现金流相对匮乏的长期基建建设项目来说则缺乏优势。