宏观政策的结构性拐点：财政与货币“攻防转换”

　　【财新网】（专栏作家 邓海清）近日，10月通胀和增长数据公布，CPI、工业增加值均不及市场预期，债券市场收益率显著回落。当下应当跳出短期经济现象，更加关注宏观政策的结构性调整。

　　我们认为，2014年-2015年货币政策为“攻方”（连续降准、降息），而财政政策为“守方”（地方债务约束、基建投资下滑）。但是，这一情况可能发生了变化，从10月的投资、消费数据中，已经出现了“宽货币”转向“宽财政”的证据，这将决定未来债券市场的长期趋势。

　　本文将首先分析“宽货币”基本无效的原因，然后提出“宽货币”转向“宽财政”的初步证据，最后分析债券市场长期趋势。