熔断背后的数学与心理

　　【财新网】（专栏作家 贝乐斯）熔断已经成为了历史，但其背后的数学原理却值得思考。熔断的初衷是减少股市大规模下跌的可能，但数学可以证明，恰恰是熔断门槛的设置，增大了股市大跌的概率。

　　以A股上证指数为例，有记录以来的6000多个交易日，在熔断措施实施之前，大约只有49个交易日下跌7%及以上，概率约为0.8%左右。但是，新年以来，四个交易日里有两个交易日发生了熔断，下跌超过7%以上，概率远远超过历史上0.8%的概率。这里面的一个关键因素就是所谓“磁吸效应”，即一旦跌破3%，很多人为了避免继续下跌后股市停止交易失去流动性，被迫提前卖出，导致很快下跌到5%的第一个门槛，而15分钟后重新交易，由于同样的道理，很多人为了避免关市后无法交易失去流动性，被迫提前卖出，导致很快下跌到7%的熔断门槛。一旦下跌接近3%，就很容易触发熔断。所以，有了熔断机制后，原来下跌7%及更多的概率就变成了下跌3%及更多的概率。