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港股市场会快速A股化吗

2017年07月11日 10:12 来源于 财新网
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随着两地市场资金流动更为便利,市场风格难免逐渐趋同。但就目前来看,港股和A股市场投资风格仍会存在较大差异
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  【财新网】(作者 朱悦)自2015年以来,随着内地投资者在香港股市占比逐渐扩大,市场上出现了各种有关港股市场的风格是否会趋向A股市场,尤其是中小盘成长股是否会更受内地投资者青睐的讨论。

  从今年中国股市的情况来看,这种市场风格的趋同似乎并非如此简单。一方面,港股今年1-6月恒生资讯科技业指数上涨了39%,冠居各大行业之首。科技类企业,包括一些中小盘股,也常盘踞于港股通的十大交易活跃股票之中,港股似乎确实有些A股化了;但另一方面,今年A股市场的风格却少见的“港股化”,即机构投资者偏爱的大盘价值股表现明显好于散户偏爱的中小盘成长股。沪深300指数在今年上半年上涨10.8%,创业板指数则下跌7.3%。对此,我们究竟该如何理解今年两地市场的风格相互影响?

  首先,股市风格在短期受增量资金的风险偏好影响很大。今年港股市场上,海外投资者对中国宏观经济的悲观情绪大为缓解,但对金融、能源等旧经济行业的疑虑犹存,导致增量资金偏向港股的科技和消费行业。同时,内地投资者年初以来新增的20多亿美元港股通投资中,也确实反映了其偏好成长股的风格。而A股市场上,今年增量资金有限,散户和新开户数同比下降约8%,保险、社保等机构投资者的风格偏好更为明显,因此利好银行、家电、白酒等大盘蓝筹股。

  其次,市场监管环境对股市风格的影响也很关键。今年内地监管机构对于委外投资、大股东减持、高送转等一系列金融去杠杆措施对A股中小型股票非常不利,致使A股投资者转向基本面较为健康的大盘蓝筹股。

  长期而言,股市风格也是上市公司控股股东和投资者之间博弈的结果。港股机构投资者话语权较强,他们一般注重稳定的超额收益,因此期望上市公司能谨慎扩张、稳定分红。而许多公司、尤其是国企,也将香港市场视为一个长期的离岸融资渠道,无意于粉饰短期业绩。因此港股市场在未来的一两年中,业绩稳定、前景明确的大中盘价值股仍有可能享受估值优势。A股市场的很多上市公司常常扩张欲望强烈,急于融资,较少注重分红和内生业务增长,亦不会主动迎合资本市场的热门主题,从而令价值投资风格很难长期持续。

  随着两地市场资金流动更为便利,市场风格难免逐渐趋同。但从以上分析可见,目前港股和A股市场投资风格仍会存在较大差异,因为增量资金的风险偏好、监管环境、控股股东的融资诉求、和投资者的话语权等皆迥然有异。我们的观点是,港股在未来6-12月中可能会发生风格切换,鉴于全球投资者对中国经济恢复信心增强以及科技股估值已然偏高,市场风格可能转向有利于金融、公用事业等价值股;而A股对金融紧缩政策最担心的时刻或已成为过去,一些前期被错杀的成长性股票仍有反弹机会。

  作者朱悦为贝莱德中国股票主管

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