《债务危机》读书笔记（五）：德国的教训

　　【财新网】（专栏作家 乔永远 特约作者 张文）前面4篇《债务危机》读书笔记（（一）（二）（三）（四））讲述了债务周期各阶段表现和泡沫、去杠杆等问题，这一篇开始，将通过德国和美国两个经典案例来讲述债务周期的表现，探讨在债务危机中的投资管理原则。本篇主要观察德国。德国经历过历史上最具标志性的通胀式萧条。

　　债务积累往往是自己造成的，高到一定程度成为了危机。但德国不是。

　　德国债务危机的导火索是一战外币赔款带来的巨大外币债务。随着外币债务规模的不确定性，资产价格出现巨幅的波动，给德国经济社会带来了毁灭性的破坏。

　　一战是这场危机的导火索。为支付军备开支，政府通过发行债券举借了大规模的国内债务，1918年德国本币债务占GDP的比重大约130%。德国被迫将债务货币化，通过大量印钞来填补不断飙升的财政赤字。大量印钞负面影响很大，使得德国出现了货币贬值和通货膨胀。德国寄希望通过取得战争胜利获得赔偿用于支付本国债务。相比于外币债务，本币债务风险化解难度较小，但需要破除金本位制度的限制，以实现国内的通货膨胀。