徐小庆|货币政策宽松的掣肘:房价而非猪价

　　【财新网】（专栏作家 徐小庆）一、 货币政策宽松的掣肘——房价而非猪价

　　预计CPI四季度破3%，按照现在的趋势，叠加去年四季度低基数效应和明年春节在1月的错位现象，明年年初有到4%的可能。从CPI结构来看，只有占30%的食品是持续上升的，非食品消费品和服务都在持续下降，食品中也只有猪是唯一的通胀驱动因素，鸡蛋没有上涨，蔬菜水果有明显回落。实际上猪价上涨并不一定会推高通胀预期，如果猪价只是因为本身供需关系错位导致的上涨，没有引起其他跟涨，对通胀预期的影响会比较小。例如2010-2011年猪价上涨，当时CPI很多其他分项价格也在上涨，猪价上涨不孤立，是反映宏观需求的一个载体，猪价上涨与其他分项价格上涨形成共振，对通胀预期影响较大。而2014-2015年这一轮猪价上涨，宏观背景是房地产周期下行、工业品通缩，猪价上涨没有引起大范围的通胀预期上行。