中国宏观：2020年增长温和放缓

　　【财新网】（专栏作家 胡一帆）在结构性改革持续进行、贸易不确定性仍挥之不去的背景下，2020年中国经济增长可能进一步放缓。但是鉴于中美达成停止提高关税的协议，因此放缓幅度应该会比2019年更为温和。包括进一步降准、利率进一步自由化、提高地方政府发债额度等在内的政策支持力度加大，应该有助于缓和经济下行。

经济活动逐步企稳

　　2019年11月份大部分经济活动指标有所改善或企稳。2019年1至11月固定资产投资同比增速持稳于5.2%，主要受基建投资的提振。11月份零售销售同比增长从上月的7.2%回升至8%，低基数效应以及在线促销是主因。工业增加值数据也意外回暖。2019全年中国GDP增速预计从2018年的6.6%放缓至6.1%。我们认为政府很可能将2020年的增长目标设定在“6.0%左右” ，2019年的目标区间则是“6.0%–6.5%”。这意味着增长放缓幅度将较2018年更为温和，主要是由于中美达成第一阶段贸易协议，不再提高关税。然而，鉴于结构性改革持续进行，贸易谈判仍存在不确定性，依然会令经济增长承压，好在政策支持将缓和下行压力。

政策支持依然“在路上”