【财新网】（专栏作家 张继强 特约作者 芦哲）在当前的美元循环体系下，采取借款依赖体制，依靠巨额的贸易逆差和不断膨胀的政府债务维持美元循环的顺畅运行。而近期，美国战略性地缩窄贸易逆差，并不断将政府债务货币化，使得维持美元循环的根基受到了动摇，出现了离岸美元荒和本土货币市场的流动性紧张。这也必将在进一步影响美国的经济霸主地位、美元的权威性和美元资产的吸引力。虽然国际金融体系将在较长时间内难以与美元脱钩，但“去美元化”的长期趋势正在全球范围内暗流涌动，美元信用的衰退和循环机制的瓦解将可能使得新兴市场资产更受市场青睐，尤其对高性价比的人民币资产形成利好。
1、当前的美元循环体系
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