杠杆收购利弊之辩

　　【财新网】（专栏作家 李寿双）2020年12月，美国纽约南区法院做了一个非常引人瞩目的判决， 即In re Nine West LBO Securities Litigation， Case No. 20-2941 （S.D.N.Y. Dec. 4， 2020），该案中法官认为Jones Group Inc（以下简称 Jones Group）的董事对向私募基金 Sycamore Partners（以下简称 Sycamore）出售公司中违反董事的信义义务，而且构成“帮凶”（aiding-and-abetting）。美国法院判收购交易中董事违反信义义务本不鲜见，但这个案子的诡异之处在于，收购方跟董事并无任何关系（本来可以很简单适用“商业判断原则”的一般标准进行判断即可），而且法院判决的理由是Sycamore事后（post transaction）“瞎折腾”把公司搞垮了，对于这个事后行为，当时的董事也要承担责任，理由是董事本应当预见到这一后果，但对收购后Jones Group的偿付能力缺乏有效评估。