金融监管决策中的词语误导效应

　　【财新网】（专栏作家 李寿双）最近一段时间，IPO“堰塞湖”一词又重新受到热议。当你看到“堰塞湖”这个词的时候，你会想到什么呢？一般人脑子里会重现审批制下艰难冗长的IPO审批过程，企业通常要排队3-4年才能通过审核，几百家企业苦苦地熬着等着监管机构翻自己的牌。进一步你会想到，那现在注册制改革了，如果再出现“堰塞湖”就意味着改革的失败，都注册制了怎么还能堰塞湖呢。

　　但实际上，我们无意间被“堰塞湖”这个词语误导了。等待上市的企业多、审核时间长，可能是审核效率低下造成的，也可能是改革让大家对上市充满希望，而且确实符合上市条件的好企业比较多导致的，如果是后者，这本身是一个好事，说明我们这经济和市场都比较活跃。事实上，我们现在确实处于第二种状态。就像中国游客行动起来可以在境外把商场买空一样，这么多对IPO热情似火的企业，集中到哪个交易所都会导致“塞车”，香港联交所审核进度近两年同样在变慢，排队很长甚至动员企业迟一点报材料也是常有的事，而且对不同类型公司审核上差异对待也是不争的事实。但是“堰塞湖”这个特定词语，就会影响包括监管者在内对事物认知，进而影响决策。为了避免让人们形成改革效果不佳的评价，监管机构就有动力行动起来消灭“堰塞湖”，从而会加大抽查力度、劝退、提高显性或隐性门槛等。这其实并不是一个好的反应，会影响大家对市场化的期待和信仰的树立，而且实际上，排队长本身是很正常的事，而且更可以说是好事，慢一点就慢一点呗，也没什么大不了。如果换一种说法，说中国十分活跃，注册制改革成效明显，企业上市热情高涨，满足上市条件的企业世界最多，是不是感觉起来就好的多？