2021年三季度市场叙事四图

　　【财新网】（专栏作家 张涛 特约作者 路思远）三季度，全球经济经历了明显的风险线切换，疫情反复对经济冲击的风险逐渐让位于供需错位带来的市场风险。不过整体而言，伴随经济对疫情敏感性的下降，经济复苏态势还是得到了延续，而各经济体、各行业之间的复苏继续呈现出较强的非对称性。但在三季度突出的新风险是，多类微观、宏观风险因子出现阶段性叠加，并将延续至四季度，由此给后期市场带来巨大的不确定性。

　　首先，疫情冲击阶段性下降。因德尔塔病毒而起的疫情反复之势在持续两个月之后，自8月下旬开始逐渐归于平稳，全球单日新增病例数由本轮峰值的66万/天，降至目前的42万/天；同时全球疫苗的接种率稳定提升，全球单剂接种率已超过45%，此“一降一升”不仅让全球经济对于疫情的敏感性逐渐下降，而且也让各国对疫情的认识有了明显变化。例如，丹麦、荷兰、挪威等北欧国家已将疫情归为流感，各国的防疫解禁范围也在扩大，按照高盛的最新估算，包括中国和美国在内的20个最大经济体中的9个经济体，今年三季度GDP将超过2019年四季度的水平。