基建挑大梁：11月中国经济数据分析

　　2022年11月中国供需两端的主要经济指标，除全口径基建投资外，其它指标同比增速均较上月回落。

　　一是，防疫政策调整优化后，国内疫情持续多点散发，继续抑制生产和需求两侧的经济活动；

　　二是，11月中国进口和出口的同比跌幅均明显扩大，内外需走弱压力进一步突显；

　　三是，房企融资虽“三箭齐发”，但政策出台到明显见效需要时间，叠加疫情冲击，房地产产业链继续走弱。

　　从高频数据看，12月中国经济继续低迷，主要经济指标同比可能进一步回落。不过，因防疫政策调整、经济向常态化回归的进程较快，我们认为在经历“脉冲式”冲击后，中国经济回稳向上的基础将更加牢固。

高技术制造业增加值增速创新低

　　2022年11月工业增加值同比2.2%，前值5.0%。季调后2022年11月工业增加值环比-0.31%，而2012年公布数据以来，除2022年外其它年份11月的季调工业增加值环比均为正。2022年11月工业生产明显弱于季节性，一是因疫情多点散发对工业生产活动的压制；二是终端需求不足，今年产销率除持续低于近年同期水平外，截至11月还已连续3个月回落。