【财新网】(专栏作家 王啸)“注册”在美国证券法体系的语境中是“事前审核”的意思,“豁免”则意味着免于事前审核;美国联邦和州“双重注册及豁免”,对于风险最高的小企业,最需要保护的普通投资者,州“蓝天法”的“实质审核”正好弥补了联邦证券法豁免注册留下的真空。
现行联邦和州证券法体制下,实践使用的豁免注册仅有506规则;证券发行的豁免之后,股东转售作为独立的一次发行行为,需要新一轮“注册或豁免”,由此引发立法上的补丁不断,叠床架屋,实属其制度演进的无奈之举。
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