资本市场去杠杆系列（3）：系统反思

　　【财新网】（专栏作家 王啸）（接上篇《资本市场去杠杆系列（1）：投资端杠杆与2015年“股灾”》《资本市场去杠杆系列（2）：融资端杠杆与2018年流动性僵局》）

　　综合前两篇所述，资本市场杠杆化存在由表及里的三个原因：

　　表层原因是杠杆工具的繁荣。

　　投资端杠杆伴随各种资管业务而风生水起，包括证券公司的融资融券业务和收益互换业务，信托公司的伞形信托，基金公司的基金专项资管计划的优先劣后安排和分级基金产品，民间P2P配资，以及高管、员工的股权激励设计等。经过2015年“股灾”，大部分杠杆工具得到严格管束。但不排除未来一旦市场回暖，一些杠杆工具“换一个马甲”重新浮出水面。