“一股独大”“关联公司系”与修法重心——证券法修改思考笔记（四）

　　【财新网】（专栏作家 王啸）提要：与美英法系中上市公司（含拟上市公司）股权分散的特征不同，我国上市公司普遍呈现“一股独大”的股权结构。同时，控股股东（含实际控制人及其亲属等关联人）旗下多家企业，组成“关联公司系”。这种股权结构和公司关系，决定了我国证券立法对投资者保护的重心，不是缓解管理层兼内部董事对全体股东的“委托代理问题”，而是制约控股股东侵害中小股东利益的问题。美英投资者保护机制，包括事前的公司治理要求、强制信息披露以及事后的市场化监督，在我国资本市场处于部分失效和暂时失灵状态。