人民币外汇市场上的“昨日重现”

　　【财新网】（专栏作家 万钊）学生时代，最喜欢听的一首歌，是Yesterday Once More，中文名叫《昨日重现》。眼下笔者感觉，人民币外汇市场上，前些年的一个熟悉套路，似要“昨日重现”。

　　这个故事还是要从2015年“811”汇改讲起，我们知道，“811”汇改之后，人民币汇率经历了较为剧烈的贬值过程，其重要原因是，汇改之前的数年间，大量资金，既有实需资金，也有投机资金，借助境外低利率环境，在进行境外融资、境内回流的操作，享受境外利率低、人民币汇率升值的双套利。当人民币汇率预期反转之后，套利资金大量回流，偿还外债，造成资本大量流出，人民币汇率剧烈贬值。笔者感觉，汇改之前的这种境外融资、境内回流的模式，近期似有重演的可能。

境内实体融资成本大概率继续走高