关于高股息的迷思

　　【财新网】（专栏作家 陆文杰）“这年头，做债券的都在赚差价，做股票的都在算股息”，近期成为投资圈内流行的一句调侃。的确，在全球货币政策宽松，各类资产收益率普遍下行的环境下，如何获得5%左右低风险而稳定的年化收益，不仅国内投资者颇觉棘手，而且众多国际投资机构也彷徨无计。于是高股息率的股票在A股、港股市场都成为了市场焦点。但瑞银证券近期的研究表明，高股息主题的投资事实上有不少误区，以此获得稳定收益并不容易。

　　首先，高股息只是一个静态的估值指标，上市公司长期的分红政策对稳定的股息回报更为重要。目前A股中部分家电和汽车企业，港股中部分银行和房地产企业的股息收益率都在6%以上，远高于4%左右的一年期理财产品收益率和1.5%的银行存款基准利率。但这并不表明，现在买入100万元的高股息股票，未来每年能获得6万元以上的分红收益。事实上，高股息类上市公司可以大致可分为两种类型，第一类企业无论未来的盈利状况，分红政策是尽量维持稳定或增长的分红金额，如果利润下降，则提高分红比例。这类企业典型代表如香港的公用事业股和REITs （房地产信托投资基金）。第二类企业则目前看来股息收益率很高，但未来的分红金额受企业盈利影响很大，一旦经营恶化，则可能分红比例不变但分红金额显著下降。典型如中国部分银行和房地产股。瑞银计算表明，第一类股票的长期股价表现基本与指数持平，第二类股票则长期显著跑输指数。