中国式投资时钟：政策放松三阶段

　　【财新网】（专栏作家 胡伟俊）

美林时钟和康波的问题

　　美林时钟用经济增长和通货膨胀来解释大类资产价格的变化。它之所以对于美国市场有解释力，原因在于美联储有两个基本目标（充分就业和价格稳定），而美林时钟正好与这两个基本目标相对应。所以，美林时钟同美联储的政策取向有很强的相关性。

　　但在国内的环境下，政策制定者关注的远远不止增长和通胀。所以仅从这两个变量出发，很难对目前的政策阶段有准确的判断。

　　比如2018年初中国经济并不存在通胀压力，但基于金融稳定的考虑，政策依然趋于紧缩。事实上，2008年金融危机之后，由于通胀相对平稳，美联储也将注意力更多的转移到资产价格上，导致美林时钟对于美国市场的预测能力也大幅下降。