基建助力“稳信用”

　　8月基建投资发力对社融形成较强支撑，既带动企业部门信贷边际回暖，又推动社融委托贷款项目上行。不过，信贷投放的总体形势还不稳固，央行有必要继续推进“稳信用”：一方面，以基建、绿色及科技创新领域为中长期信贷投放的抓手，加大普惠小微、房地产贷款的托底力度。另一方面，进一步“降成本”刺激需求：一是通过完善存款利率市场化改革机制，带动5年期LPR更大幅度下行；二是可能适时降准0.25-0.5个百分点置换MLF，推动LPR进一步下行。此外，在通过宏观审慎工具稳汇率的同时，央行仍可能在政策利率的调整方面相机抉择，为“稳信用”提供宽松的货币环境。政策积极发力下，年内剔除政府债部分后的社融增速有望继续企稳。

一、直接融资拖累社融

　　8月社融同比少增。2022年8月新增社会融资规模2.43万亿，较去年同期低5571亿元，但高于市场一致预期的2万亿左右。社融存量同比增速较上月下滑0.2个百分点至10.5%。剔除政府债部分后的社融存量增速为9.06%，持平于7月。从分项数据看，人民币信贷同比稳中有升，新增社融的拖累因素在于直接融资和外币贷款，而表外融资对社融构成支撑。