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政策约束条件已变｜2024年三季度市场叙事
不能忽视对政策成本的考量，包括政策实施的直接承担者和政策的长期影响
2024年10月24日 14:07
金融让利的腾挪支持模式亟待扭转
商业银行净息差已大幅收窄至1.54%的历史最低水平，进一步将高利率的房贷和地方政府债务置换为低利率资产，会继续进一步削弱商业银行盈利能力
2024年10月16日 09:50
美联储观察（32）：本轮降息周期终点不会重返低利率
伴随本轮降息周期，美元的货币条件放松的幅度可能相对有限。对于非美货币而言，则意味着本轮美联储降息带来的升值空间十分有限
2024年09月20日 21:26
水还在落
结合8月份的经济、金融数据，预计这次“金融拐点”将会是中期变化，相应货币、金融数据还将沿着目前的轨迹与方向运行——水还在落，当然这也是“阵痛”期的必然
2024年09月14日 19:06
美联储观察（31）：1987年“黑色星期一”后的市场轨迹
当年“黑色星期一”之后格林斯潘的实践和市场轨迹，应该会被鲍威尔关注和经验借鉴
2024年09月05日 11:10
美联储观察（30）：美联储本轮降息周期路径面临“两难”
在9月会议之前，鲍威尔与美联储将经受“市场不安”的考验，而此可能就是最终影响9月会议决定的关键因素
2024年08月25日 10:52
金融“挤水分”让实体压力水落石出：四看金融拐点
企业活期存款下降主因是企业经营压力，虽尚不能定论实体的“水落石出”会对银行形成负反馈，但此不确定因素确实令“金融拐点”期的情况更为复杂
2024年08月15日 09:52
政策利率宣示的转变｜细说利率（4）
新框架中最核心的利率锚得以树立，接下来还有两“关”要闯
2024年08月08日 10:18
美联储观察（29）：意外可能在九月
围绕“软着陆”目标，美联储需要考虑“预防式降息操作”，而预防的含义既可以是时间维度，也可以是降息幅度的灵活
2024年08月02日 09:00
新框架下的降息效果尚待观察｜细说利率（3）
央行已将“支持性立场”与“新框架”的推进纳入到货币政策执行与工具使用中
2024年08月01日 10:22
三看金融拐点
“金融拐点”的主要原因之一是“强监管”“防风险”的政策导向，并非是周期性因素，这对于进一步认识与理解金融“拐点”十分重要
2024年07月19日 10:08
金融叙事起变｜2024年2季度市场叙事四图
二季度具有典型的“拐点”性质，对于经济运行而言，金融的拐点变化必将带来总量与结构两方面的冲击
2024年07月05日 08:27
美联储观察（28）：政策侧重转向“通胀与失业曲线”的双斜率
近期就业市场的变化，令降息周期提前至9月份的概率上升
2024年06月26日 17:42
再看金融拐点
面对如此高的存量债务负担，在不发生系统性风险的前提下，完成信贷由高速向低速的转换将是很大的挑战
2024年06月18日 07:52
美联储观察（27）：等待戈多
预计年内美联储还是会开启降息周期，但美国经济年内不会出现衰退，即年内美国经济的“戈多”不是降息，而是衰退
2024年05月21日 11:34
对于日本货币政策转向的思考
对于一些正在面临经济趋势性下行压力的经济体而言，日本经验具有十分现实的意义
2024年05月16日 15:37
金融拐点
除了融资需求弱，政府融资节奏、金融统计“挤水分”、防资金空转的监管强化等因素，也对货币、金融数据形成阶段性扰动。不过，更为重要的变化是，金融支持实体的模式开始转变
2024年05月15日 10:28
对央行开展国债买卖的思考
国债的买卖涉及央行与财政、货币政策与财政政策，因此，对于央行开展国债买卖仍有很多值得思考之处
2024年05月11日 09:39
等待融资效率改善的破局
预计今年社融与GDP年增规模比值将进一步升至7附近。2002年至2007年期间，该比值稳定在1-2之间，2007年至2019年期间扩大至1.5-4.8，显示经济增长需要消耗的新增融资越来越多
2024年04月18日 10:20
例外之变｜2024年1季度市场叙事四图
在全球加息潮结束向降息周期切换过程中，中、日利率政策再一次“例外”
2024年04月07日 14:52
利率波动的约束条件｜细说利率（2）
在外部利率政策环境出现方向性变化之前，若要保持甚至提升利率的波动性，人民币汇率的超稳定是充分条件
2024年04月01日 09:26
摆脱扩表陷阱
中国经济运行在生产端的改善明显，但经济运行改善能否延续下去，还受到金融效率的影响
2024年03月22日 11:06
美联储观察（26）：市场低估了美联储本轮的政策耐心
预计美联储降息最早也得等到9月份，且不排除会延后至11月份才开始降息
2024年03月11日 10:29
宏观政策面临净息差收窄掣肘｜细说利率（1）
近年来实体经济融资成本的降低，更多源自商业银行资产端的让利，相应商业银行资产与负债利率倒挂程度在持续加深
2024年03月01日 12:18
对结构调整主导复苏进程的确认：2023年四季度市场叙事四图
经济运行已经被结构性因素所主导，由复苏初期的高波动转入低波动状态
2024年01月31日 11:05
汇率观察（28）：美元的定价逻辑
这一次美元周期的切换期时长会超过之前，相应非美经济体仍将承受不弱美元的外溢性影响
2024年01月22日 10:54
2024年展望⑤：人民币汇率与利率的弹性将增强
在兼顾内外均衡的前提，2024年降息慢周期态势不会改变，即降息大概率会等到美联储等主要央行降息后才会实施
2024年01月19日 16:18
2023年金融关键词：预期
如果没有外在的强干预，预期很容易趋于螺旋式发散，势必会削弱宏观调控的政策效果
2024年01月17日 09:42
2024年展望④：美债市场高波动行情未结束
虽然市场对美联储的降息预期大幅超出了2023年12月美联储点阵图显示的3次，但能否如期兑现尚存较大不确定性。若未如期于3月份降息，市场预期必将再次面临调整，美债高波动行情还将延续
2024年01月04日 11:34
2024年展望③：美联储可能令市场意外
美联储开启降息周期的时间可能要晚于市场目前所预期的2024年3月份
2023年12月29日 11:35
融资环境步入转换期后的三个分化
融资环境已经步入转换期，将持续多久，取决于逆周期政策的调控效果，在经济回升态势还没有完全稳固住之前，转换不会逆转
2023年12月18日 11:59
2024经济展望②：经济复苏由高波动转入低波动
经济运行已经被结构性因素所主导，何时能回归至周期性复苏状态尚不确定，而中国经济也将持续与发达经济体周期性波动呈现出错位
2023年12月12日 14:56
汇率观察（27）：疫情以来美元指数的三次微笑变化
目前主导美指微笑变化的因素更聚焦于美国经济本身，即美国经济能否实现软着陆，还是最终走向衰退
2023年12月05日 10:05
2024年经济展望①：宏观政策的重点
要想保持住经济回升势头，明年须增加政策力度，尤其是财政政策需要进一步增强积极性，防止出现政策力度衰减，避免经济面临再次寻底的波折
2023年12月01日 09:51
修复微观预期需要更坚定的政策对冲
在当前不少领域依然存在产能过剩的客观条件下，如何摆布政府投资与消费需要更全面的权衡，不过从总需求不足的现状出发，更坚定地增加政策对冲是确定的政策选择
2023年11月21日 09:56
美债收益率定价逻辑的转换及市场影响
鉴于美联储政策是影响美债市场最重要的因素，加息周期的结束势必会引发美债收益率定价逻辑的转换
2023年11月10日 16:04
汇率观察（26）：汇率预期引导政策边际变化的参照因子
鉴于经济运行时处筑底回升的关键期，外部环境中的不确定性因素仍有增无减，相应加强预期引导仍将是今后一段时间内汇率管理政策的核心内容
2023年11月02日 10:04
本次经济筑底进程的市场分化｜2023年三季度市场叙事四图
本次筑底时间将超过以往，至少得耗时3个季度，即最快也得到明年一季度后才有可能完成筑底
2023年10月18日 10:49
企业信贷融资速度尚待趋势性改善
9月金融数据更多体现为逆周期调控下的数据改善，距离微观经济主体根本性趋势性改善还有一定距离
2023年10月17日 10:45
10年期美债收益率扭转的因素
触发10年期美债收益率扭转的因素可能要来自经济或市场的坏消息
2023年10月10日 12:11
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张涛
财新网“简容论经”专栏作家，经济学博士，现任职中国建设银行金融市场部，本专栏观点与所属单位无关
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