资本流动中的金融智慧——画说金融史（49）

　　【财新网】（专栏作家 李弘）甩掉了六年的金融危机，伦敦房地产市场如今凤凰涅槃，价格冲天而起。昔日的高峰，早已被踩在脚下，围观的看客——有来自英国的，也遍布在全世界——嘘声一片。

　　一份五月初的《金融时报》，头版说的是俄罗斯对乌克兰的步步紧逼；下面，曝出一条地缘巧合的消息：来自俄罗斯或者是乌克兰的“土豪”，出手1.4亿英镑，刚刚完成了购买伦敦豪宅的一笔交易。令人跌破眼镜的，不只是来自冲突前线的这笔巨款，而且是它飙升的平方尺价。西伦敦高档公寓的价格像一只气球，被外资的热钱吹得越飘越远。

图1：创造全球公寓市场价格顶峰的伦敦海德公园一号。越来越多的人，望洋兴叹，创纪录的总是海外资金的买盘。

　　伦敦2012年奥运之前，香港首富李嘉诚开始了长江集团的投资新布局。他把自己旗下在香港和大陆的资产，出售的出售，上市的上市，倒腾出来的资金，有条不紊，3000多亿港币投入了英国的长期资产。

　　香港的房地产大亨正在将资金撤离！这条消息曾引起家乡父老的一阵骚动。两年后人们才看出了门道：左手边，欧洲还在危机的苦海中挣扎，右手边，美国刚刚迈入似稳非稳的复苏；而英国经济呢，此时却已柳暗花明又一村。2104年预测的经济增长率，英国从两年前的不足0.4%，蹦到了西方少见的2.9%。李嘉诚的投资不愧火眼金睛。他不过是按照资本的本性，跟踪了全球smart money（我把它译成“酷钱”）的流动。

　　金融世界的终极密码是什么？答案深藏在资本的流动之中。任何价格的变动，利率呀，汇率呀，只是打开了流动的闸门，有价无市，仍是死气沉沉。只有资本流动起来，金融才配得上八方关注，才能影响和改变命运进程。上面提到的这两条消息，捕捉的就是资本闪烁的流光动影。

　　扫视国际货币与资本的海洋，流动光电最抓人眼球：美联储去年以来频仍惑众的“QE退出”，去年四月的金价过山车，新兴市场的波动与股价低迷，美国市场一系列衍生产品的复活，等等，等等。最终人们看到的是，蔚为大观的资金流，在金融机构、在市场、在实体经济、在世界各地的屏幕上，焦灼地东冲西奔。资本流有点像耐不住兴奋的80后、90后，性格急躁进取的叫“热钱”，沉着又稳操胜券的才是“smart money”。

图2：并非所有的资本流都是smart money。盲目跟风的投资，会一路走进死胡同。

　　资本流动总是受地界、区界、国界的限制。而生于当世的最大幸运，就是它们越来越自由，可以无边界地在全球大回环。有两位社会学家曾宣称，“如果要对最近一次世纪转折的时代精神以一词来诠释，‘信息时代’‘后现代’，还是‘全球化’？我们确实别无它选，只能再三重申，我们迈入了全球化时代。”这是一个无所不包的概念，资本的流动一定要放在全球化的时代，才能得到全面的解读。

　　就说这英国，历史上是极力主张贸易自由与金融自由的国家，今天，和欧洲大陆、美国相比，它仍高举着这两面大旗。看到这么多热钱、酷钱疯狂流入，理性的思考是国家要用政策或强制的手段，管理一下资本的边界。全世界富豪对伦敦的豪赌，国内对泡沫重启的担忧，考验着英格兰银行和英国政府“自由经济”的智慧。

　　不过，英国人有他们的自信。伦敦从来就是个举世无双的城市，所作所为就是特立独行。你可以对这里的房价咋舌，但你不能不同时赞叹，在这座城市，有深沉的文化，激情的创新，各种外来的力量在这里碰撞，新生代的企业家精神在这里找得到土壤。从这样的字里行间，读出来的信息似乎是，让国际资本流动的风暴来得更猛烈一些吧。

　　值得我们在这里沉思一下的，是那些曾经的资本流动，承载和沉淀了多少人类的智慧。过去三十年间，东西方史学界都兴起了“全球史”研究，热点之一就是追溯几百年间，商品在全球怎样贸易，劳动力怎样移民，资本怎样流动，人类交集互动如何影响了世界经济进程。

　　史学家想证明的，还是天文学家哥白尼早就提出、凯恩斯与怀特1945年坚信的那个结论：资本流动可以带来投资与增长的巨大利益；但是，资本的集中高涨与突发退潮，将会把经济搞得晕头转向，险象环生。

　　现代金融史的起点，就是16世纪，货币以及它衍生的货币资本，横跨大洲大洋的流动。西班牙、葡萄牙、荷兰、智利、日本、菲律宾，是最早穿金戴银的城市，经受过资本的集中高涨与突发退潮的洗礼。

　　还有一个备受金银侵淫的国家，那就是本专栏起首提到的大明与大清。明末张居正“一条鞭”的赋税改革、明末清初福广和江南的发展，间接得利于舶来的交易手段。但是白银大进大出，制造了如卡住脖子的“银荒”和力不从心的“鸦片战争”，搞得朝廷晕头转向。毋庸质疑，当年的中国人，缺乏驾驭资本全球流动的智慧与能力。

图3：大英帝国历经一百多年的辛苦，实际也是用钱堆出来一个全球霸权。1900年，它的国民储蓄一半作为资本流到了国外，其中的一半投资到了自己的殖民地。1945年，钱流光了，帝国也就解体了。