粮价上涨风险，被高估了么

　　俄乌冲突爆发后，国际粮价经历了一轮快速上涨。今年5月中旬开始，国际小麦、玉米和稻谷的价格持续回调。我们认为，后续因俄乌粮食回归国际市场、粮食贸易保护主义缓和、能源价格中枢下移或带动粮价回落、全球粮食供需缺口低于市场预期等原因，国际粮价再度大涨的动力或不足。相对于国际粮价而言，国内粮价的缓冲垫更厚，原因包括国内外粮价倒挂、中国主粮的自给率和库存均高于国际警戒线、以及在多举措保障粮食安全下2022年中国粮食产量有望延续正增长等。

一、国际粮价上涨动力不足

　　2016年到2019年，国际粮价整体稳定。新冠疫情暴发后，国际粮价持续上涨，而俄乌冲突又“再添一把火”。联合国粮农组织（FAO）谷物价格指数，从2020年7月的低点96.9，上涨到2022年1月（俄乌冲突爆发前）的140.6，此后于2022年5月达到历史峰值173.4。FAO谷物价格指数2022年6月回落到166.3，从高频的小麦、玉米和稻谷的期货价格看，国际粮价调整幅度更大，从二季度高点至7月29日，三者分别下跌了37.6%、23.8%和5.3%。