汪涛：11月信贷增速进一步放缓，预计年底企稳

　　11月新增信贷小幅低于预期，信贷增速进一步放缓。应如何解读，未来有何可期？

新增人民币贷款低于预期，其中房贷走弱但企业贷款继续好转

　　11月新增人民币贷款继10月大幅走弱后季节性回升至1.21万亿，小幅低于预期（彭博调查均值1.4万亿），大致与去年同期水平持平（同比少增600亿元）。其中，新增中长期住户贷款（主要是房贷）仅2100亿元，弱于去年同期（同比少增3720亿元），类似10月（同比少增3890亿元）。这可能反映出房地产销售持续低迷，以及一些城市房贷断供带来的冲击犹存。另一方面，11月新增企业中长期贷款进一步升至7370亿、同比多增近4000亿元（10月同比多增2430亿元）。企业贷款持续同比多增，呼应了监管部门要求银行信贷“应放尽放”（包括房地产开发商融资），以及政策性银行新增信贷额度和专项基建投资基金等对基建项目的支持。

银行贷款走弱拖累新增社融小幅低于预期

　　11月新增社会融资规模1.99万亿元，小幅低于预期（彭博调查均值2.1万亿），同比少增约6000亿元。社融口径的人民币贷款新增1.14万亿，同比少增1620亿元。另一方面，政府债券净发行量上升至6520亿元（仍同比少增1640亿元），企业债发行量降至600亿元（同比少增3410亿元），影子信贷跌幅收窄至260亿元（同比多增2280亿元），均大致符合我们预期。