李超：2020，负利率时代的抵抗元年

　　【财新网】（作者 博智论坛）2019年12月23日，由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第四十五次月度例会召开。会议主题为“2020年经济形势展望”。华泰证券首席宏观研究员李超出席会议并发表演讲。

一、全球负利率的蔓延与抵抗变量

　　2008年金融危机后，负利率作为非常规货币政策开始被广泛应用，近年在经济下行压力加大的环境下，全球正在进入“负利率时代”，目前全球25%的债券都是负利率。

　　负利率问题源自生产要素的困局。有观点认为负利率是经济衰退、通缩或者货币政策失当所致，但这都是表象。实际上负利率的根源是生产要素困局，也就是决定经济潜在增速的所有要素变量。