社融触“冰”

　　2022年4月新增社融规模降至疫情以来“冰点”。社融偏弱的核心拖累因素是表内信贷低迷，而其支撑因素在于表外融资压降放缓、直接融资维持在高位。贷款结构中，居民部门全面“去杠杆”，背后是疫情频发、居民购房和消费意愿不足，经营贷款也趋于收缩；企业部门有效融资需求不足，主要以短贷和票据“加杠杆”，中长期贷款仅为去年同期的四成。

　　往后看，本轮疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去，但实体经济贷款需求的恢复仍需时日，后续央行在贷款投放方面或更“重质”而非“冲量”。货币政策在保持流动性合理充裕的同时，或在以下三方面发力支持实体经济：一是，推动存款利率市场化改革，降低银行存款成本，并引导企业贷款利率下行。二是，加快落地结构性工具，支持契合高质量发展方向的绿色领域、科技创新、普惠养老等领域，积极推动重点领域中长期贷款投放。三是，支持实体经济的薄弱环节和受疫情影响严重的行业。如市场主体困难进一步增加，或参考2020年经验推出更大规模的再贴现政策，提供定向流动性支持。

一、社融降至“冰点”

　　3月社融数据强劲反弹后，4月又降至疫情以来“冰点”。国内疫情形势严峻、经济下行压力进一步增大，宽信用再度受挫。2022年4月新增社会融资规模9102亿元，同比少增9468亿元，是2020年3月以来的单月最低值。社融存量同比增长10.2%，相比上月的高点下滑0.4个百分点。